有一班公司，佢哋嘅評分直接影響萬億計嘅資金點樣配置——MSCI ESG、Sustainalytics、S&P、CDP 呢啲評級同數據供應商。喺香港，佢哋唔使持牌、冇強制規則。2024 年 10 月 3 日，由 SFC 贊助嘅業界工作組推出自願操守準則（VCoC）——ICMA 做秘書處，11 月底五間供應商簽咗。呢篇分析點解揀「自願」而唔係「發牌」，同埋個空白位帶嚟嘅風險。
VCoC自願操守準則（2024.10.3）
5 間推出一個月內表態簽署嘅供應商
4 大支柱透明度／治理／制度監控／利益衝突
IOSCO國際基準來源（2021 報告）
守則嘅四大支柱
VCoC 照 IOSCO 2021 年報告嘅建議砌：透明度（評級方法同假設要披露）、治理（評級過程嘅問責）、制度及監控（數據質素同方法穩定性）、利益衝突管理（例如又做評級又做諮詢嘅隔離）。簽署者要交公開嘅自我聲明文件，講清楚佢點樣遵守守則——呢啲文件公開喺 VCoC 網站，專登畀用家（例如持牌基金經理）做盡調對照。
點解唔發牌？
政策選擇嘅邏輯：ESG 評級係個快速演變嘅新行業，一刀切發牌可能殺死創新、築起進入壁壘，令少數大玩家壟斷。自願守則係以資訊對稱代替准入管制——逼供應商披露方法論，然後由市場（用家嘅盡調）淘汰劣質供應商。同英國、歐盟嘅早期路線一致。代價係：冇簽守則嘅供應商依然可以喺香港做生意，而佢哋嘅客戶——就係受監管嘅資產管理人——要背起盡調責任。
規 Sir 觀點——呢個係「將責任放喺買方」嘅典型香港式監管：唔去發牌管賣家，而係逼賣家透明，再靠買家嘅專業責任執行品質。對持牌資產管理人嘅實務位好清晰——用 ESG 評級做投資決策時，盡調要留痕：用邊間、睇過佢嘅自我聲明未、方法論符唔符合你嘅策略、有冇利益衝突。如果之後隻基金嘅 ESG 聲稱出事（見漂綠紅線），「我哋信咗個評級」唔係抗辯——「我哋盡調咗個評級」先係。
仲未解決嘅空白
- 未簽守則嘅供應商——可以繼續喺香港營運，用家只能自己做盡調
- 評級差異——同一公司唔同評級商可以俾出完全唔同嘅分，冇協調機制
- 小供應商——守則嘅合規成本本身係進入壁壘，可能推動市場集中
- 升級路徑——如果自願行唔通，發牌係下一級——IOSCO 報告本身都列明立法係選項
本頁按 SFC 24PR159 新聞稿（2024.10.3）、24PR204（2024.11.29）同 ICMA 託管嘅香港 VCoC 全文整理。屬市場合規分析，唔構成法律意見。
官方來源
| 文件 | 機構 | 日期 |
|---|---|---|
| SFC 歡迎自願操守準則新聞稿 | 證監會 | 2024.10.3 |
| 守則啟動禮新聞稿 | 證監會 | 2024.11.29 |
| 香港 VCoC 全文（ICMA 託管） | 業界工作組 | 2024.10 |
本文係一般性市場合規分析，由規 Sir 知識庫（3,765 份官方文件）同公開新聞報道整理，唔係法律意見或投資建議。文中提及嘅案件部分仍在司法程序中，任何人喺法庭定罪前應視為無罪。個案分析請諮詢持牌法團合規部門或律師。規 Sir 並非證監會持牌法團。